São Paulo - No setor de energia elétrica, as empresas geradoras são as preferidas dos analistas. Em relatório de início de cobertura da Votorantim Corretora, os analistas Marcio Loureiro e Bruno Santos enxergam Tractebel, Cesp, AES Tietê e MPX com boas perspectivas para os próximos anos, principalmente pelo crescimento esperado na demanda. Entre as quatro, a Tractebel é a que tem as melhores expectativas de desempenho no mercado e é classificada como outperform (desempenho acima da média do mercado) pelos analistas. Cesp e MPX são recomendadas como marketperform (desempenho em linha com a média) e AES Tietê como underperform (desempenho abaixo da média).

Tractebel

A Votorantim Corretora inicia a cobertura da Tractebel (TBLE3) com preço-alvo de 44 reais por ação para dezembro de 2013. Marcio e Bruno destacam cinco pontos para apostar na empresa:

1. Capacidade consistente para continuar a expansão - a empresa já elevou 85% de sua capacidade com investimentos desde a privatização, em 1998;

2. Portfólio equilibrado entre ACR (Ambiente de Contratação Regulada) e ACL (Ambiente de Contratação Livre) -  no ACR os negócios são firmados via leilão e no ACL a compra e venda é negociada livremente através de contratos bilaterais. De 2009 a 2013, a empresa terá aumentado 10 pontos percentuais sua participação em clientes no mercado livre;

3. Alavancagem reduzida combinando um sólido fluxo de caixa - a composição da dívida líquida teve queda de 1,2% no segundo trimestre de 2012, em relação ao primeiro trimestre, de 2.974 milhões de reais para 2.938 milhões de reais; 

4. Alta distribuição de dividendos - para 2012, a empresa estima um pagamento de 55%;

5. Estratégia de desenvolvimento de projetos amparada pela controladora - as sinergias entre a Tractebel e a acionista controladora, GDF Suez, representam uma contínua força estratégia. Além disso a geradora se beneficia do know-how do grupo controlador.

Cesp

A corretora também passa a fazer a cobertura da Cesp (CESP6), com classificação de marketperform (desempenho em linha com o mercado) e preço-alvo de 38 reais por ação para dezembro de 2013. Em relação ao desempenho da empresa, Marcio e Bruno destacam o processo de desalavancagem da empresa, que reduziu sua dívida de 9,8 bilhões de reais em 2005 para os 3,9 bilhões de reais registrados no segundo trimestre de 2012.

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Eles ressaltam ainda que a distribuição dos dividendos é um ponto forte, com a primeira parcela (de 160 milhões de reais) tendo sido paga em 26 de junho. Além disso, a boa localização da Cesp, na bacia do Rio Paraná, faz com que a produção de energia continue a ultrapassar a energia garantida.

A Cesp está em processo de privatização que, na opinião dos analistas, trará melhor governança corporativa, com menos influência política e melhor eficiência operacional.

O principal risco está nas mudanças repentinas no câmbio que podem afetar os resultados financeiros.

MPX

A geradora de energia elétrica de Eike Batista também foi classificada como marketperform, com preço-alvo de 14 reais por ação para dezembro de 2013. O principal ponto positivo destacado pelos analistas é o fato de a MPX (MPXE3) ter um negócio estruturado estrategicamente. Isto é, seus investimentos tiveram localizações bem escolhidas, logística eficiente e economias de escala. Além de contar com uma equipe de gestão experiente e do know-how do grupo EBX.

A favor da empresa conta também o fluxo de caixa estável e previsível das usinas termelétricas, com receita fixa de 1 567 milhões de reais. Os principais riscos estão nos atrasos recorrentes no incício das operações de projetos, que podem resultar em multas dos órgãos reguladores, e nas possíveis imposições de novas regras ambientais.

AES Tietê 

A AES Tietê (GETI4) é a única das geradoras classificada como underperform (desempenho abaixo do mercado) e tem preço-alvo de 26 reais por ação para o fim de 2013. Para os analistas da Votorantim Corretora, a AES Tietê tem se beneficiado do contrato bilateral com a AES Eletropaulo, mas quando o contrato terminar, no final de 2015, a empresa terá dificuldades.

O contrato com a Eletropaulo fornece um fluxo de caixa constante e previsível para a empresa, o que permite que a dívida seja melhor administrada e que o desempenho do indicador de alavancagem seja bom. Além disso, enquanto o contrato estiver vigente, a empresa distribui dividendos acima de 35% de seu lucro líquido disponível para distribuição. 

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Além do futuro incerto sem o contrato com a AES Eletropaulo, os analistas colocam como risco também a exigência de expansão da capacidade em 15%. A empresa corre o risco de ser punida pelo órgão regulador e pelo Estado de São Paulo por não estar cumprindo as obrigações previstas na declaração de privatização.

Redução das tarifas

Nesta segunda-feira, as ações da Cesp têm forte queda refletindo a preocupação com o plano de redução de tarifas de energia elétrica do governo brasileiro que será detalhado amanhã. Na mínima do dia, as ações da Cesp chegaram a cair 5%, negociadas a 30 reais. Os papéis da Tractebel e da AES Tietê também operam em baixa no pregão de hoje.

Em seu pronunciamento oficial para o 7 de setembro, a presidente Dilma Roussef anunciou uma redução média de 16,2% nas tarifas de energia pagas pelo consumidor residencial e de 28% de redução para o setor produtivo. De acordo com Dilma, as mudanças, que serão detalhadas amanhã, entram em vigor no início de 2013.