São Paulo – A equipe de análise do Santander iniciou nesta quarta-feira a cobertura das ações da Smiles (SMLE3) com a recomendação de compra e um preço-alvo de 38,50 reais, o que sugere um potencial de valorização expressivo de 54%.

Desde a venda inicial de ações (IPO, na sigla em inglês), em abril, os papéis da empresa de fidelidade da companhia aérea GOL (GOLL4), que foram vendidos a 21,50 reais, já acumula uma alta de 15%.

O analista Henrique Navarro, autor do relatório, explica que a Smiles tem várias oportunidades para o crescimento das receitas, além de uma baixa necessidade de investimento. Ele explica que o espaço para uma alavancagem operacional pode ajudar no crescimento e que a forte geração de caixa abre espaço para o potencial aumento dos dividendos no futuro.

“Deverá favorecer a companhia o forte crescimento de gastos em cartões de crédito (+19% ao ano entre 2011-2014) e o aumento de penetração dos programas de fidelidade dentro do market-share da GOL”, ressalta Navarro. O analista espera um crescimento do lucro por ação de 45% até 2015.

Crescimento

O mercado questiona se a empresa será capaz de manter as elevadas margens operacionais, que estiveram em torno de 25,6% até março, enquanto que a concorrente Multiplus (MPLU3) opera com 13%. Quando a empresa de fidelidade da TAM fez o seu IPO, em 2010, a margem beirava os 30%.

“Apresentamos ótimos resultados iniciais, mas estamos nos preparando para nos manter nesse patamar, com diferenciais competitivos”, disse Leonel Andrade, ex-presidente da Credicard e atual presidente da Smiles, em entrevista recente à EXAME.com.

Uma das apostas é se tornar o programa de fidelidade das empresas parceiras e não atuar como uma intermediadora entre clientes e diversos programas de fidelidade de companhias, como no caso da concorrente.