São Paulo – “O Ibovespa não é o Brasil”. A frase de Luis Stuhlberger, gestor do Fundo Multimercado Verde do Credit Suisse Hedging Griffo (CSHG), resume uma visão já muito aceita no mercado de que o principal índice de ações da bolsa brasileira está muito ligado ao setor de commodities.

Mas, em 2012, o Ibovespa passou a ser questionado por mais um motivo.

Visto nos meios financeiros como o George Soros brasileiro, Stuhlberger ressalta em seu último relatório de gestão de novembro que o índice tem agora “duas bolsas”. “Existem duas bolsas de valores: os setores sujeitos às intervenções governamentais e os demais setores”, destaca em sua análise.

Segundo ele, a relação entre o preço e o lucro entre os dois setores são "chocantemente diferentes". Em maio, o gestor lançou mão do termo "Bull Market in Politics" em uma avaliação de que as medidas do governo são a marca de uma nova era no mercado financeiro. “Via de regra, períodos de bull market in politics se caracterizam por uma maior intervenção do Estado na vida das pessoas", disse à época.

Ele separa algumas ações com peso relevante no índice para defender a sua visão:

Nome	Preço R$	Máxima corrigida pelo CDI %	Data da máxima	Mínima corrigida pelo CDI %	Data da mínima
Ambev PN	88,5	99,9	30/nov/12	6,6	10/mar/95
Natura ON	56,56	98,3	09/out/12	24	25/mai/04
Lojas Renner ON	78,15	98,1	29/nov/12	17,2	01/jul/05
CCR ON	18,36	95,8	15/ago/12	4	25/out/02
BRFoods ON	38,8	94,4	29/mai/08	10,5	27/fev/03
Localiza ON	35,55	93,3	17/set/12	18,7	12/nov/08
Multiplan ON	59	92,6	18/out/12	18,2	21/nov/08
Ultrapar ON	44	88,3	31/jul/12	17,7	22/out/01
IBOVESPA	57,474	38,8	10/jul/97	20,6	16/out/02
Ações que, na média, perderam 85% do valor máximo
PDG Realty ON	3,01	22,7	14/out/10	18,8	21/nov/08
Petrobras ON	19,1	22,1	21/mai/08	2,8	14/jan/99
Banco do Brasil ON	21,91	20,3	23/ago/94	4,9	30/set/02
CSN ON	10,49	19,2	19/mai/08	1,7	17/set/98
OGX ON	4,34	15,1	14/out/10	12,8	12/nov/08
Eletrobras PNB	9,65	6,5	14/set/94	4,8	22/nov/12
* Dados de 04/jul/1994 até 30/nov/2012 Fonte: Economática, CSHG. Atualizado até 30/nov/2012

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Segundo Stuhlberger, as ações do grupo de baixo são as que sofrem com os problemas de investimentos de longo prazo, as estatais, e as sujeitas às intervenções do governo.

"Estão indo muito mal. Na média, essas ações perderam 85% do seu valor máximo corrigido pelo CDI", ressalta. Ele avisa: "se o câmbio e os juros para 2013 podem parecer meio monótonos, o mercado acionário vai ter grandes emoções: apertem os cintos!", diz.

MSCI

Carlos Constantini, do Itaú BBA, também compartilha da visão e calcula que o índice MSCI Brasil, por exemplo, tem 74% composto por setores regulados ou dependentes da China. “Os demais setores já negociam a prêmio sobre outros mercados na região”, afirmou durante uma apresentação realizada com jornalistas na semana passada. Produzido pelo Morgan Stanley, o MSCI é um dos mais acompanhados pelos investidores estrangeiros.

De acordo com ele, as ações que estão nos setores regulados ou expostos à China (Financeiro, Energia, Materiais, Serviços Públicos e Telecomunicações) negociam, na média, a 8,7 vezes o preço sobre o lucro esperado para 2013.

Enquanto isso, as ações ligadas ao consumidor provado ou a estímulos do governo (Consumo Discricionário, Indústria, Consumo Básico, TI e Saúde) já negociam a 17,4 vezes o preço sobre o lucro para 2013.