Após quase dez anos recomendando compra, o BTG Pactual cortou em dezembro seu call das ações da Gerdau para 'neutro', em meio ao aumento da concorrência chinesa e deterioração nas margens do Brasil, que voltaram aos patamares de 2015, quando o país estava em franca recessão. Desde então, as ações caíram 9% e o papel se consolidou como um short consensual, com muitos investidores apostando na queda. 

Agora, ainda que não esteja otimista o suficiente para voltar ao buy, o banco acredita que os lucros da siderúrgica possam ter chegado ao piso no quarto trimestre. “Acreditamos que é apropriado cobrir os shorts, pelo menos”, aconselha a equipe liderada por Leonardo Correa. 

O banco espera uma recuperação gradual no EBITDA por conta da normalização dos resultados na América e da resiliência do negócio nos Estados Unidos. Além disso, apesar da cobrança cada vez mais dura da companhia por aumento de tarifas de importação para fazer frente à enxurrada do aço chinês, a empresa vem tentando emplacar aumentos de preços no mercado interno, aponta o BTG.

"A direção da Gerdau está trabalhando com um abordagem realista em relação aos aumentos de preços (e não esperam nada relevante)", aponta Correa. Para o analista, a rentabilidade no país continua um ponto de interrogação, mas provavelmente já chegou ao seu menor nível.

O CEO Gustavo Werneck sinalizou que a Gerdau ainda não está com as operações otimizadas para o cenário mais deprimido para a indústria siderúrgica no país, e que ainda pode fazer  mais ajustes, com novas demissões e fechamento de capacidade. O investimento de R$ 6 bilhões para este ano, anunciado no começo da semana, vem dentro da estratégia de aumentar a competitividade dentro desse cenário.

Outro ponto relevante sobre o resultado do quarto trimestre é que os ajustes referentes ao ciclo hiperinflacionário na Argentina, que tiraram R$ 526 milhões do balanço no período, não devem se repetir nos próximos trimestres, aponta o BTG.

Nas operações da América do Norte, que já representam mais de 50% da receitas da Gerdau e vem se destacando do lado positivo, o cenário benigno deve se manter. "Novas tendências de demanda nos Estados Unidos devem manter o consumo em níveis elevados, com aumentos de capacidade muito limitados dentro de seus segmentos", diz a equipe do banco, apontando que as margens na região devem seguir estáveis, em níveis elevados, nos próximos trimestres.

O BTG tem preço-alvo de R$ 27 para a Gerdau ao fim de 2024, enquanto os papéis negociam a R$ 21,65, com queda de 20% em 12 meses.