Como Avaliar um IPO (Oferta Inicial de Ações)?

Há alguns meses fui consultado por uma jornalista sobre quais fatores eu julgaria serem decisivos para o sucesso de um investidor na compra de ações via um IPO (Initial Public Offering – Oferta Inicial de Ações). Assim resolvi elaborar esse roteiro para quem pretende se aventurar nessa atividade.

Deve-se lembrar que companhias já negociadas em bolsa também podem lançar novas ações por meio de ofertas públicas em algum momento. Portanto, o roteiro descrito se presta tanto para lançamentos iniciais de ações (IPO’s), quanto para novos lançamentos de ações já existentes.

Entretanto, existem inúmeros fatores a serem apreciados em uma análise desse tipo, assim como há várias metodologias passíveis de serem aplicadas para essa finalidade; o que dificulta a análise desse tipo de evento. Dessa forma, o roteiro traçado a seguir ressalta alguns aspectos de interesse dentro de uma abordagem fundamentalista para a questão.

Perspectiva Fundamentalista e/ou Quantitativa:

1- analisar o desempenho passado das ações da companhia, caso já negociadas em bolsa ou, de outra forma, a performance financeira da empresa e sua perspectiva futura (se houver dados disponíveis), em caso de ser um IPO;

2- dado que as pessoas em geral não são analistas de investimentos, a tarefa descrita no item 1 se torna difícil; então elas devem procurar conhecer o julgamento desses profissionais a respeito das informações disponíveis sobre a empresa: performance passada, perspectiva individual e do setor de atividade, alinhamento com o momento macroeconômico vivido pela economia do país, entre outros pontos de importância;

2a- procurar ler, caso existam, análises sobre a empresa (o chamado “valuation” da empresa);

3- atentar para os múltiplos esperados da empresa (dado o preço definido ou esperado pelo processo de “bookbuilding” – formação do preço de lançamento da ação), e compará-los frente aos do setor de atividade da empresa;

4- fazer a leitura atenta do prospecto de lançamento das ações da empresa; em especial, do tópico “Principais Fatores de Risco”;

5- analisar, caso possível, a performance histórica recente de ações lançadas no mesmo setor de atividade da empresa, objeto do IPO atual.

Perspectiva Qualitativa:

1- procurar determinar o perfil de governança corporativa da empresa e do sócio controlador da empresa. Investigar, por exemplo, se a ação será lançada no Novo Mercado ou em outro segmento do mercado.

2- informar-se a respeito do grau de pulverização do lançamento (concentração ou não das ações em mãos de poucos investidores); descobrir qual o “free float” esperado para a empresa, qual o grau de diluição previsto em caso de lançamento de ações de companhia já negociada em bolsa;

3- determinar qual deve ser o tipo de investidor interessado na ação: apenas investidores estrangeiros, ou investidores locais inclusive;

4- saber quem está coordenando o lançamento (a instituição financeira responsável) e de que tipo ele é: se é realizado na base dos melhores esforços, de colocação garantida, ou de outra forma;

5- tentar checar em que patamar o preço da ação deve ser definido na oferta: na mínima ou na máxima do intervalo previsto pela empresa;

6- por fim, definir o que se pretende a respeito do lançamento da ação: se é para especular ou se é para investimento a médio e longo prazo.

Conclusão:

Há muitos fatores envolvidos para determinar se um investimento em um IPO será bem sucedido ou não – do ponto de vista do comprador da ação. Entretanto, os fundamentos da empresa, assim como as perspectivas (do setor) e o momento econômico vivido pelo mercado como um todo podem ser determinantes para o sucesso do IPO e, consequentemente, para a valorização das ações da companhia no curto e médio prazos.

A qualidade da análise sobre a empresa e sobre esses outros fatores é fundamental para a decisão do investidor. De todo modo, apesar de a empresa parecer preencher os principais requisitos para o sucesso na compra da ação, nada garante que sua empreitada seja bem sucedida. O “timing” de entrada e saída do mercado de ações é muito importante nos investimentos em bolsa, ainda mais para aqueles que pretendem especular, seja por meio de um IPO ou não.

http://www.investcerto.com.br

http://www.twitter.com/investcerto

Há alguns meses fui consultado por uma jornalista sobre quais fatores eu julgaria serem decisivos para o sucesso de um investidor na compra de ações via um IPO (Initial Public Offering – Oferta Inicial de Ações). Assim resolvi elaborar esse roteiro para quem pretende se aventurar nessa atividade.

Deve-se lembrar que companhias já negociadas em bolsa também podem lançar novas ações por meio de ofertas públicas em algum momento. Portanto, o roteiro descrito se presta tanto para lançamentos iniciais de ações (IPO’s), quanto para novos lançamentos de ações já existentes.

Entretanto, existem inúmeros fatores a serem apreciados em uma análise desse tipo, assim como há várias metodologias passíveis de serem aplicadas para essa finalidade; o que dificulta a análise desse tipo de evento. Dessa forma, o roteiro traçado a seguir ressalta alguns aspectos de interesse dentro de uma abordagem fundamentalista para a questão.

Perspectiva Fundamentalista e/ou Quantitativa:

1- analisar o desempenho passado das ações da companhia, caso já negociadas em bolsa ou, de outra forma, a performance financeira da empresa e sua perspectiva futura (se houver dados disponíveis), em caso de ser um IPO;

2- dado que as pessoas em geral não são analistas de investimentos, a tarefa descrita no item 1 se torna difícil; então elas devem procurar conhecer o julgamento desses profissionais a respeito das informações disponíveis sobre a empresa: performance passada, perspectiva individual e do setor de atividade, alinhamento com o momento macroeconômico vivido pela economia do país, entre outros pontos de importância;

2a- procurar ler, caso existam, análises sobre a empresa (o chamado “valuation” da empresa);

3- atentar para os múltiplos esperados da empresa (dado o preço definido ou esperado pelo processo de “bookbuilding” – formação do preço de lançamento da ação), e compará-los frente aos do setor de atividade da empresa;

4- fazer a leitura atenta do prospecto de lançamento das ações da empresa; em especial, do tópico “Principais Fatores de Risco”;

5- analisar, caso possível, a performance histórica recente de ações lançadas no mesmo setor de atividade da empresa, objeto do IPO atual.

Perspectiva Qualitativa:

1- procurar determinar o perfil de governança corporativa da empresa e do sócio controlador da empresa. Investigar, por exemplo, se a ação será lançada no Novo Mercado ou em outro segmento do mercado.

2- informar-se a respeito do grau de pulverização do lançamento (concentração ou não das ações em mãos de poucos investidores); descobrir qual o “free float” esperado para a empresa, qual o grau de diluição previsto em caso de lançamento de ações de companhia já negociada em bolsa;

3- determinar qual deve ser o tipo de investidor interessado na ação: apenas investidores estrangeiros, ou investidores locais inclusive;

4- saber quem está coordenando o lançamento (a instituição financeira responsável) e de que tipo ele é: se é realizado na base dos melhores esforços, de colocação garantida, ou de outra forma;

5- tentar checar em que patamar o preço da ação deve ser definido na oferta: na mínima ou na máxima do intervalo previsto pela empresa;

6- por fim, definir o que se pretende a respeito do lançamento da ação: se é para especular ou se é para investimento a médio e longo prazo.

Conclusão:

Há muitos fatores envolvidos para determinar se um investimento em um IPO será bem sucedido ou não – do ponto de vista do comprador da ação. Entretanto, os fundamentos da empresa, assim como as perspectivas (do setor) e o momento econômico vivido pelo mercado como um todo podem ser determinantes para o sucesso do IPO e, consequentemente, para a valorização das ações da companhia no curto e médio prazos.

A qualidade da análise sobre a empresa e sobre esses outros fatores é fundamental para a decisão do investidor. De todo modo, apesar de a empresa parecer preencher os principais requisitos para o sucesso na compra da ação, nada garante que sua empreitada seja bem sucedida. O “timing” de entrada e saída do mercado de ações é muito importante nos investimentos em bolsa, ainda mais para aqueles que pretendem especular, seja por meio de um IPO ou não.

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