Coisas que podem dar errado

Cenários econômicos partem de premissas que não necessariamente se concretizarão. Para navegar nos mares revoltos da economia, é preciso mapear os riscos, formular projeções congruentes com as combinações mais verossímeis e atribuir probabilidades a cada cenário.

A tarefa é ingrata. É impossível identificar todos os riscos existentes e, mesmo que não fosse, seria difícil superar a complexidade de analisar um número muito grande de combinações. Além disso, nem sempre é simples antever as consequências das ameaças que estão no radar. Ainda, a reação da economia às novidades não é 100% previsível e às vezes beira a irracionalidade.

À luz dessa digressão, imagine uma situação em que existe um número razoável de coisas ruins que podem ocorrer e que a realização de qualquer uma é capaz de conduzir a vaca ao brejo. Diante das dificuldades listadas acima, é prática comum desconsiderar riscos “improváveis”, mesmo que relevantes, sobretudo em jogos nos quais o vencedor não é quem acerta o futuro, mas quem antecipa a visão da maioria sobre o futuro.

Situações como essas costumam ser marcadas por decepções pelo simples fato de que algo costuma dar errado quando muita coisa pode dar errado. Se existirem cinco espectros suficientes para produzir o “fim do mundo” e se cada um tiver probabilidade de 5%, é possível que os cenários econômicos sejam elaborados como se eles não existissem – talvez com um pequeno “viés”. O problema é que a chance de materialização de ao menos um dos riscos supera 20%. Infelizmente, uma catástrofe é suficiente para fazer o serviço. Se a materialização de um risco elevar a chance de outro, a conta fica ainda mais desfavorável.

O bom humor com relação ao Brasil se dá em um cenário com muitas ameaças – algumas correlacionadas. É verdade que expectativas fazem milagres e podem criar as condições para que mudanças para melhor se concretizem. No entanto, há a possibilidade de que muita poeira esteja sendo jogada para debaixo do tapete por complacência ou porque não é lucrativo apostar contra quando todos apostam a favor. O filme “The Big Short” mostra como a crise financeira nasceu e como quem apostou contra (corretamente) quase quebrou engolido pela onda de insensatez.

O que pode dar errado?

Na frente internacional, não se decide se a economia americana vai bem ou mal. Os dois extremos tendem a gerar instabilidades porque provocam uma corrida ao dólar no primeiro momento – no curto prazo, é melhor a liquidez provocada pela situação meio aliche meio muzzarela. O ciclo de recuperação é longo, consistente em vários aspectos, mas o apetite ao investimento está adormecido. Juros reais negativos não animam o empresariado a correr riscos. A inflação está baixa demais e parte relevante da população acha que a salvação está nas mãos de um charlatão. A percepção de que o país pode entrar em recessão nos próximos doze meses vem crescendo com consistência e 95% dos economistas consideram que as eleições prejudicam a economia. Dá para relaxar com a maior economia do mundo nessa situação?

Na China, a conta que envolve queda de produtividade, dívidas gigantescas e um governo autoritário mantendo o crescimento com injeções de adrenalina não fecha. A despeito dos sinais de excesso de capacidade em diversos segmentos industriais, projeta-se que o partido comunista conseguirá promover um “rebalanceamento” suave da economia – sem precedente na história. Será? No final do ano passado e no início deste houve grandes turbulências geradas por reações atabalhoadas do governo chinês diante de correções de preços de ativos que pareciam excessivamente valorizados.

A Zona do Euro é uma região forte e competitiva quando analisada como um bloco coeso. Mas, diante dos acontecimentos dos últimos anos, essa hipótese soa um tanto otimista. Atualmente, a assombração que voeja sobre o velho mundo é uma crise bancária. A resposta padrão é supor que o BCE fará tudo o que estiver ao alcance para evitar o pior. Provavelmente será assim e tudo dará certo – mas pode ser que não.

Faz vários anos que o crescimento mundial vem frustrando expectativas, sugerindo que há algo profundo por trás da anemia. Este contexto tem favorecido ondas protecionistas, rejeição a movimentos imigratórios e mal-estar com inovações tecnológicas. Trata-se de ambiente propício a surpresas desagradáveis, como ataques terroristas, extremismo e coisas do gênero.

No Brasil, há alívio justificado com o afastamento temporário de um governo que estava afundando o país. No entanto, o estrago monumental exige mudanças profundas que afetam interesses de grupos organizados. Será que o governo não estaria demasiadamente confiante na aprovação de projetos duríssimos e, por conta disso, não estaria descuidando mais do que devia das contas no curto prazo? Dá para confiar que a salvação está na turma do PMDB?

O fato é que ninguém parece estar com vontade de levar muito a sério os urubus bicando o cenário econômico consensual. O Brasil vai nadando de braçada e o governo parece disposto a testar o limite da paciência do mercado, prometendo avanços em uma agenda árdua enquanto promove uma esculhambação fiscal no curto prazo – o episódio da negociação com os Estados é de arrepiar. Torçamos para que a boa vontade tenha vida longa, agora embalada pelo início espetacular das Olimpíadas – que promete ser um sucesso.

Os menos propensos a riscos devem aproveitar a volatilidade baixa para comprar algumas opções “fora do dinheiro”.